20/07/03 무역전쟁은 우리에게 무엇을 알려줬는가?

贸易战告诉了我们什么？

 

 

沃尔夫：贸易战经常被形容为/国家之间的战争，但一本最新的经济学著作却认为，事实并非如此。

“贸易战经常被形容为国家之间的战争。事实并非如此：贸易战主要是银行家和金融资产所有者与普通家庭之间——富有阶层和其他所有人之间——的冲突。”

这句话概括了《贸易战争实为阶级战争》(Trade Wars Are Class Wars)一书的主要论点。该书作者马修•克莱因(Matthew Klein)和迈克尔•佩蒂斯(Michael Pettis)认为，只有放在主要经济体内部痼疾的背景下，才能理解贸易和金融发生了什么。这些痼疾的结果是严重的全球失衡、不可持续的债务和可怕的金融危机。这对每一个人都事关重要。

这本优秀著作的基础是英国分析家约翰•霍布森(John Hobson) 1902年提出的“消费不足”理论。20世纪30年代，约翰•梅纳德•凯恩斯(John Maynard Keynes)的著作再次提到了这种理论。现在，它再次切中主题。

 

Wolfe : 무역 전쟁은 종종 국가 간 전쟁으로 묘사되지만, 최근 경제학 책에서는 그렇지 않다고 주장합니다.
무역 전쟁은 종종 국가 간의 전쟁으로 묘사된다. 이것은 사실이 아니다. 무역 전쟁은 주로 은행가와 금융 자산 소유자, 그리고 부자와 다른 사람들 사이의 일반 가족 사이의 갈등이다.”
이 문장은 "무역 전쟁은 계급 전쟁"이라는 책의 요점을 요약합니다. 이 책의 저자 인 매튜 클라인 (Matthew Klein)과 마이클 페티 스 (Michael Pettis)는 무역과 금융에서 일어나는 일을 이해할 수있는 것은 주요 경제국의 만성 질환과 관련이 있다고 생각합니다. 이러한 만성 질환의 결과로 심각한 글로벌 불균형, 지속 불가능한 부채 및 끔찍한 금융 위기가 발생합니다. 이것은 모든 사람에게 중요합니다.
이 훌륭한 책의 기초는 1902 년 영국의 분석가 존 홉슨 (John Hobson)이 제안한 "과소비"이론이다. 1930 년대에 John Maynard Keynes의 연구는이 이론을 다시 언급했습니다. 이제 다시 주제에 부딪칩니다.

 

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两位作者指出：“数十年来，实际借贷成本一直低于实际经济增长率的长期预测值，并保持在零左右。”这种超低实际利率与疲弱的全球需求及低通胀的结合，是消费不足（或者用现代的说法“储蓄过剩”）的主要症状。// 克莱因与佩蒂斯给出的解释是，收入已被转移至富人手中，而他们不会将收入都花掉。克莱因是《巴伦周刊》(Barron's)经济评论员，佩蒂斯是北京大学(Peking University)光华管理学院(Guanghua School of Management)金融学教授。

这是整体视角。但各国经济之间的关系产生了这一整体图景。关键的一点是，我们无法孤立地分析单一经济体发生了什么。此外，商品和服务的总体平衡是由储3蓄、投资和资本流动来解释的，而非像唐纳德•特朗普(Donald Trump)想象的那样由双边贸易余额(수지)来解释。

 

두 저자는 다음과 같이 지적했다. "실제 차입 비용은 실제 경제 성장률의 장기 예측보다 낮았으며 거의 ​​제로에 머물 렀습니다."초저 실질 금리와 약한 글로벌 수요와 낮은 인플레이션의 조합은,  저소비의 주요 증상 (또는 현대 용어 "과잉 절약"). // 클라인 (Klein)과 페티 스 (Pettis)의 설명은,  소득이 부자들에게 이전되었으며 모든 돈을 소비하지는 않는다는 것입니다. 클라인은 Barron의 경제 해설자이며 Pettis는 Peking University의 Guanghua School of Management의 재무 교수입니다.
이것이 전체적인 관점입니다. 그러나 여러 국가의 경제 관계는 이러한 전반적인 상황을 보여 주었다. 핵심은 단일 경제에서 발생한 일을 개별적으로 분석 할 수 없다는 것입니다. 또한 상품과 서비스의 전반적인 균형은 도널드 트럼프가 상상 한 양자 무역 균형보다는 저축, 투자 및 자본 흐름으로 설명됩니다.

 

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另外，正如克莱因和佩蒂斯所言，“现在是金融失衡决定贸易失衡。”为了适应由此产生的结构性赤字，在美国等赤字国家，可贸易商品和服务的国内供应不得不受到挤压，对产业工人阶层造成了残酷影响，安妮•凯斯(Anne Case)和安格斯•迪顿(Angus Deaton)最近出版的另一本重要著作《绝望之死与资本主义的未来》(Deaths of Despair and the Future of Capitalism)阐述了这种影响。

《贸易战争实为阶级战争》一书在前三章中阐述了这些基本概念。这三章讨论了世界贸易的历史、金融自由化在制造不可持续的资本流动方面的作用，以及最重要的，储蓄、投资和外部“失衡”如何相互作用。然而，该书的核心是对中国、德国和美国过去30年历史的分析。

 

또한 Klein과 Pettis가 말했듯이“현재 무역 불균형을 결정하는 것은 재정적 불균형입니다.”결과적인 구조적 결함에 적응하기 위해서는 미국과 같은 적 자국에서 거래 가능한 상품 및 서비스의 국내 공급에 영향을 미쳐야합니다 앤 스퀴즈와 앵거스 데톤은 최근에 "필요한 죽음과 자본주의의 미래"라는 또 다른 중요한 책을 출판했다. 절망의 죽음과 자본주의의 미래)가 이러한 효과를 보여줍니다.
"무역 전쟁은 계급 전쟁"이라는 책에서 처음 세 장의 기본 개념을 설명합니다. 이 세 장은 세계 무역의 역사, 지속 불가능한 자본 흐름을 창출하는 데있어 금융 자유화의 역할, 그리고 가장 중요한 것은 저축, 투자 및 외부“불균형”이 상호 작용하는 방식에 대해 설명합니다. 그러나이 책의 핵심은 지난 30 년 동안 중국, 독일 및 미국의 분석입니다.

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中国在经济方面的成功来自两点：一是中国是两位作者所称的“高储蓄”发展模式的极端版本，二是中国充分利用贸易机遇，这种做法为日本开创。因此，从上世纪90年代初开始，尤其是2000年以来，家庭消费在中国国内生产总值(GDP)中所占比重出现大幅下滑。

两位作者写道：“截至2018年，中国家庭消费仍不到中国产出的40%——这一比例远低于全球其他主要经济体。”这是由一系列旨在将工人和退休人员收入转至企业和国家的机制造成的——高家庭储蓄率、低利率、农村进城人口缺少权利、累退税制(역진세)、薄弱的社会保障体系以及国有企业不派息(이자를 지불하지 않는것)。

 

中国国民储蓄总额曾达到接近GDP50%的峰值。全球金融危机爆发前，这些储蓄都进入了国内投资和经常账户盈余。危机过后，信贷推动的投资进一步大幅增长（投资接近GDP的一半）抵消了经常账户盈余(경상수지흑자)（商品和所有服务贸易顺差）的下降。

 

중국의 경제적 성공은 두 가지 측면에서 나옵니다. 하나는 중국이 두 저자가 요구하는 "과잉저축"개발 모델의 극단적 인 버전이고, 다른 하나는 중국이 일본이 개척 한 관행 인 무역 기회를 최대한 활용한다는 것입니다. 따라서 1990 년대 초, 특히 2000 년 이래로 중국의 국내 총생산 (GDP)의 가계 소비 비율은 급격히 떨어졌다.
두 저자는 다음과 같이 썼다. "2018 년 현재 중국의 가계 소비는 여전히 중국 생산량의 40 % 미만입니다.이 비율은 세계의 다른 주요 경제국보다 훨씬 낮습니다." 소득이 기업과 국가로 이전되는 메커니즘은 높은 가계 저축률, 낮은 이자율, 도시에 입국하는 농촌 인의 권리 부족, 회귀 적 세금 시스템, 취약한 사회 보장 제도 및 국유 기업으로부터의 배당금이 없기 때문에 발생합니다.

중국의 총 국가 저축은 GDP의 50 %에 가까워 최고치에 도달했습니다. 글로벌 금융 위기가 발생하기 전에 이러한 절약은 모두 국내 투자 및 경상 수지 흑자로 들어갔다. 위기 이후, 신용 중심 투자 증가 (GDP의 절반에 근접한 투자)는 경상 수지 흑자 (상품 및 모든 서비스 거래의 흑자) 감소를 상쇄합니다.

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这轮投资激增由一场巨大的信贷热潮提供资金。如今，中国家庭消费的占比稍有上升，但按国际标准衡量仍处于相当低的水平。中国陷入了三种选择之间：信贷推动的浪费性投资，巨额外部盈余(거대한외부 잉여금-무역흑자)，或者将收入从精英(엘리트들)手中大规模转移到普通人手中。

再来看看德国。自上世纪90年代两德统一后的繁荣时期结束，以及本世纪头10年劳动力市场自由化以来，企业利润一直很高，而国内企业投资疲弱。值得注意的是，“（德国）消费在2001年至2005年期间根本没有增长。”国内支出远远落后于贸易推动的收入。新型冠状病毒肺炎（COVID-19，即2019冠状病毒病）疫情爆发前，德国政府的预算也非常紧张。结果出现了巨额且持续的经常账户盈余——换句话说，就是储蓄过剩。

 

이번 투자 급증은 큰 신용 호황에 의해 자금을 지원 받았다. 오늘날 중국의 가구 소비 비율은 약간 증가했지만 국제 표준에 의해 여전히 상당히 낮은 수준입니다. 중국은 신용으로 인한 낭비적인 투자, 막대한 추가 잉여금, 또는 엘리트에서 일반인으로의 대량 수입의 세 가지 옵션 중 하나에 걸렸다.

독일을 보자. 1990 년대 독일과 독일의 통일과이 세기의 첫 10 년 동안 노동 시장의 자유화 이후 번영 한시기가 끝나자 기업 이익은 높았고 국내 기업 투자는 약했다. “(독일) 소비는 2001 년에서 2005 년까지 전혀 증가하지 않았다”는 점은 주목할 가치가있다. 국내 지출은 무역 중심 수입보다 훨씬 뒤떨어져있다. 새로운 코로나 바이러스 폐렴 (COVID-19 또는 2019 코로나 바이러스 질병)이 발생하기 전에 독일 정부의 예산도 매우 빡빡했습니다. 결과적으로 거대하고 지속적인 경상 수지 흑자, 즉 과도한 저축이 발생합니다. 

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2008年以前，德国及其他几个较小的欧洲国家（如荷兰）的过剩储蓄(저축과잉)被希腊(그리스)、爱尔兰、尤其是西班牙等国//不可持续的信贷和支出热潮所抵消。全球金融危机结束了这种局面。自那以来，整个欧元区都出现了//破坏全球稳定的经常账户盈余(경상수지흑자)，试图在全球储蓄过剩的背景下，把这个世界第二大经济体变成一个大号的德国，这很有害。

 

德国人从他们的巨额过剩储蓄(저축과잉)中得到了什么好处？微乎其微。两位作者写道：“过去20年一直热衷于输出金融资本的德国人은->，几乎无一例外不擅长海外投资。自1999年初以来，德国私营部门共计斥资(자금을 대다)逾(초과)5.1万亿欧元收购其他国家的资产。但同一时期，这些海外资产仅增值了4.8万亿欧元。”近20年来，购买/美国次级抵押贷款(서브프라임 모기지론)和希腊主权债务/的不智之举已经导致了7%的损失。这是一种徒劳(헛수고)的节俭方式。

 

2008 년 이전에는 독일등의 저축과잉이 그리스와 아일랜드, 특히 스페인의 지속 불가능한 신용 및 지출에 상쇄되었습니다. 세계 금융 위기는이 상황을 종식시켰다. 그 이후로 유로존 전체가 경상 수지 흑자를 기록하여 글로벌 안정성을 저해하는 것으로 나타났습니다.

독일인들은 막대한 초과 비용 절감을 통해 어떤 이점을 얻었습니까? 아주 작은. 두 작가는 다음과 같이 썼다. "지난 20 년 동안 금융 자본 수출에 열정을 가진 독일인들은 거의 항상 해외 투자에 능숙했다. 1999 년 초부터 독일 민간 부문은 다른 나라로부터 자산을 얻기 위해 5.1 조 유로 이상을 소비했다. 그러나 같은 기간 동안이 해외 자산의 가치는 4.8 조 유로 만 증가했습니다. "지난 20 년 동안 미국의 서브 프라임 모기지와 그리스 국채의 현명하지 못한 구매로 7 %의 손실이 발생했습니다. 이것은 쓸데없는 검소한 방법입니다.

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如果一部分国家储蓄过剩，那么其他国家的情况肯定恰好相反。资本流动有时会在新兴国家或实力较弱的高收入国家（如西班牙）造成巨额赤字。但赤字规模最大、持续时间最长的国家是美国。美国的全球供需平衡主要由实际上扮演全球央行角色的美联储(Federal Reserve)帮助实现。

 

要做到这一点并不容易，尤其是在美国的收入也大幅向高储蓄者转移的情况下。由于经常账户赤字在很大程度上是由外部对安全的美国资产的需求所推动，因此，起抵消作用的过度内需来自两个来源：金融泡沫和联邦赤字。前者出现在上世纪90年代的股市泡沫中，在本世纪头10年的房地产泡沫中再次出现；后者出现在这两次泡沫破裂之后，以及最近特朗普上台之后。

房地产泡沫之所以特别引人探究，不仅因为它的灾难性结局，还因为华尔街魔法般地创造出世界想要的//安全美元计价资产的方式：将不良抵押贷款(담보대출)转化为AAA级证券。

 

일부 국가에서 과도한 저축이있는 경우 다른 국가의 상황은 정반대입니다. 자본 흐름은 때때로 신흥 국가 나 약한 고소득 국가 (예 : 스페인)에서 큰 적자를 초래합니다. 그러나 적자가 가장 많고 지속 기간이 가장 긴 국가는 미국입니다. 미국의 전 세계 수요와 공급 균형은 주로 중앙 중앙 은행의 역할을하는 연방 준비 제도 이사회의 도움을받습니다.

특히 미국의 소득이 높은 세이버로 크게 변한 경우에는 이렇게하기가 쉽지 않습니다. 경상 수지 적자는 대체로 안전한 미국 자산에 대한 외부 수요에 의해 주도되기 때문에 상쇄되는 과도한 국내 수요는 재정적 거품과 연방 적자라는 두 가지 원인에서 비롯됩니다. 전자는 1990 년대의 주식 시장 버블에 나타 났고,이 세기의 첫 10 년 동안 부동산 버블에 다시 나타났습니다. 후자는 두 번의 파열 이후 그리고 최근에 트럼프가 취임 한 후 나타납니다.

부동산 버블은 비참한 결말 때문에뿐만 아니라 월스트리트가 세계가 원하는 안전한 달러 표시 자산을 마술처럼 만들었 기 때문에 특히 흥미 롭습니다. 나쁜 담보 대출을 AAA 등급 증권으로 바꾸는 것입니다.

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正如克莱恩和佩蒂斯指出的：“世界其他国家不愿花钱，是美国债务泡沫和美国去工业化的根本原因，而它们不愿花钱要归因于主要盈余经济体内部的阶级战争和亚洲金融危机后对自我保险的需求。”

值得注意的是，“从1998年初到2008年年中，外国央行及其他储备管理机构花费了约4.1万亿美元//购买美元计价资产(달러 자산)。”实际上，许多国家的过剩储蓄//推动了美国的巨额净资本(순자본)流入，导致了巨额贸易逆差，以及最终美国腹地(내부)制造业就业岗位(일자리)流失。关键是资本账户(자본수지)。贸易平衡只是副产品。

美国作为//全球最安全、流动性最强资产供应国的角色至关重要。我们正试图用一个国家的货币//来运行全球经济。人们早就知道这会产生问题。尽管采取了浮动汇率制(변동환율제)，但问题并未减少。如果外国人希望大量持有//美国的流动资产，美国就必须保持//巨额外部赤字，除非//其私人部门希望持有同样规模的风险较高的外国资产。

 

클라인과 페티 스는 지적했다. "세계에서 다른 나라들이 돈을 쓰는 것을 꺼리는 것은 미국 부채 거품과 미국의 탈 산업화의 근본 원인이며, 돈을 쓰는 것을 꺼리는 것은 주요한 잉여 경제의 계급 전쟁과 내부 전쟁 때문입니다. "아시아 금융 위기 이후 자기 보험에 대한 수요."

“1998 년 초부터 2008 년 중반까지 외국 중앙 은행 및 기타 준비금 관리 기관은 달러 표시 자산을 구매하는 데 약 4.1 조 달러를 소비했습니다.”실제로 많은 국가에서 과도한 저축으로 막대한 미국 순 자본이 발생했습니다. 유입으로 인해 무역 부족이 발생하고 궁극적으로 미국 내륙 지역의 제조업 손실이 발생했습니다. 열쇠는 자본 계정입니다. 무역 수지는 단지 부산물입니다.

세계에서 가장 안전하고 유동성이 높은 자산 공급 업체로서의 미국의 역할은 매우 중요합니다. 우리는 세계 경제를 운영하기 위해 국가의 통화를 사용하려고합니다. 사람들은 이것이 문제를 일으키는 것을 오랫동안 알고 있습니다. 변동 환율 시스템에도 불구하고 문제는 줄어들지 않았습니다. 외국인이 많은 양의 미국 유동성 자산을 보유하려는 경우, 민간 부문이 같은 규모와 높은 위험을 가진 외국 자산을 보유하지 않으려는 경우를 제외하고 미국은 추가 적자를 유지해야합니다.

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任何明智的政策都要从清晰的分析开始。引发欧元区(유로존)危机、美国和欧洲外围国家以及金融危机后的中国债务激增的那些失衡，都源于两项根本的失败：收入分配从大部分人口向富裕的精英阶层倾斜，以及美元的独特全球地位。

对于第一项失败，显而易见的解决方案是将收入分配给那些会将它花掉、而不必进一步负债的人。在欧元区，这可能需要建立一个有能力重新分配资源的中央财政当局。在德国，这将要求政府加大投资和福利支出。在中国，这将需要进行产权改革，改善进城务工人员享有的权利，完善社会保障体系，提高工人的组织能力，并转而向富人征税。

 

현명한 정책은 명확한 분석으로 시작해야합니다. 유로존 위기, 미국 및 유럽 주변국 및 금융 위기 이후 중국의 부채 급증으로 인한 불균형은 모두 두 가지 근본적인 실패로부터 비롯된다. 즉 대다수 인구에서 부유 한 엘리트로의 소득 분배 및 달러가 기울어져있고 미국 달려의 특별한 위치 떄문 .

첫 번째 실패의 경우 명백한 해결책은 추가 부채없이 소득을 지출 할 사람들에게 소득을 분배하는 것입니다. 유로 지역에서는 자원 재 할당이 가능한 중앙 재정 당국의 설립이 필요할 수 있습니다. 독일에서는 정부가 투자 및 복지 지출을 늘려야합니다. 중국에서는 재산권 개혁, 이주 노동자들이 누리는 권리 개선, 사회 보장 제도 개선, 노동자 조직 능력 향상, 부자에게 세금 이전이 필요하다.

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至于美元的角色，我们应该记住，凯恩斯本人曾在1944年的布雷顿森林会议上建议创造一种全球货币。这一幕可能永远不会发生。但很明显，用一国货币来运行全球一体化的经济会产生一些无法解决的问题。如果这些问题一再出现，我们不应感到惊讶。事实上，如果它们最终摧毁了开放的世界经济，我们都不应感到惊讶。

如果我们不认清并回应这些挑战，我们可能发现自己持续陷入失衡和贸易战的泥潭。这是不妙的处境。我们应该躲开它。

马丁•沃尔夫(Martin Wolf)是英国《金融时报》首席经济评论员

 

미국 달러의 역할에 관해서는 Keynes 자신이 1944 년 Bretton Woods 회의에서 글로벌 통화 생성을 제안했음을 기억해야합니다.// 이 장면은 절대 일어날 수 없습니다. 그러나 한 국가의 통화를 사용하여 세계적으로 통합 된 경제를 운영하면 해결할 수없는 문제가 발생한다는 것은 분명합니다. 이러한 문제가 반복해서 발생하더라도 놀라지 않아야합니다. 사실, 그들이 개방 세계 경제를 결국 파괴하더라도 놀라지 말아야합니다.

우리가 이러한 도전을 인식하고 대응하지 않는다면, 우리는 계속해서 불균형과 무역 전쟁의 혼란에 빠질 수 있습니다. 이것은 나쁜 상황입니다. 우리는 그것을 피해야합니다.

마틴 울프는 파이낸셜 타임즈의 최고 경제 해설자입니다

 

 

 

译者/何黎

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